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常识中金公司:DeepSeek崛起叠加美元流动性趋松 触发中美资产重估

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发表于 2025-3-5 17:20:52 | 显示全部楼层 |阅读模式

中金指出,随着DeepSeek模型的发布,本土AI模型现了低成本、高水平的跨越,市场对美国在AI领域的领先地位出现质疑。DeepSeek叠加美国义周期重启,或影响美股大盘成长高估值的逻辑,“Mag7例外论”甚至“美股例外论”受到挑战。相应的,美股顺周期和价值板块配置意义凸显。在全球经济复苏的背景下,新兴市场与欧洲可能受到资金更多的青睐。国内方面,当前国内“低利率、稳增长、新产业”的环境更利于成长风格,新兴产业速发展。我们认为DeepSeek的崛起或将加速国内AI产业的发展。国内当前低估值、低资金配置的局面或将出现变化,带动资产的新一轮重估过程。
全文如下中金|宏观探市2月报:DeepSeek触发中美资产重估
摘要
DeepSeek崛起叠加美元流动性趋松,触发中美资产重估。
海外方面,美国科技硬件、半导体等高估值板块调整,但顺周期的地产、金融、原材料、工业等板块仍表现强劲,交易逻辑开始注重企业的盈利兑现能力。往前看,随着小企业重启,就业市场和工资增速提振下,终端需求有望企稳回暖,我们预计或将拉动美国义GDP,美国经济将在今年上半年重启上行周期,进而利好美股盈利,我们持续看好消费、金融、工业、原材料等顺周期板块,并继续提示分母端估值回调(尤其在下半年)的风险。在债务上限得到解决之前,美债供给量受限,我们认为利率短期内或仍有下行空间,低位预计42%-43%,而下半年利率可能随着通胀和义GDP增速上行至45%-5%。有色金属的机会正在到来,美国周期重启叠加趋势性再工业化利好铜价,贸易摩擦扰动下加速全球央行购金,我们继续坚定战略性看好金价。往前看,在债务上限解决前,继续做多美元流动性:新兴市场尤其港股、大宗商品等均有进一步表现空间。
国内方面,DeepSeek驱动国内资产修复,抵消美国关税的负面影响。2025年1月20日,国内AI企业发布DeepSeek模型,提振国内成长风格。春节后A股表现较好,DeepSeek概念指数大幅上涨超过27%,恒生科技指数累计上涨近10%,并带动大盘整体走强。另外,2月1日,美国总统特朗普签署行政令,对进口自的商品加征10%的关税[1]。受此影响人民币汇率小幅贬值,但在DeepSeek利好提振下,出海贸易指数上涨,A股整体上行,并未明显受到关税方面的负面影响。往前看,建议趋势性关注美国周期重启对A股的外溢和拉动、以及“现金牛”和央国企。在稳增长政策陆续出台下,市场预期比较低迷的时期或已过去。我们预计DeepSeek的崛起或将加速国内AI产业发展,对国内成长风格形成阶段性利好。
AI企业的速发展或引领资产重估。随着DeepSeek模型的发布,本土AI模型现了低成本、高水平的跨越,市场对美国在AI领域的领先地位出现质疑。DeepSeek叠加美国义周期重启,或影响美股大盘成长高估值的逻辑,“Mag7例外论”甚至“美股例外论”受到挑战[2]。相应的,美股顺周期和价值板块配置意义凸显。在全球经济复苏的背景下,新兴市场与欧洲可能受到资金更多的青睐。国内方面,当前国内“低利率、稳增长、新产业”的环境更利于成长风格,新兴产业速发展。我们认为DeepSeek的崛起或将加速国内AI产业的发展。国内当前低估值、低资金配置的局面或将出现变化,带动资产的新一轮重估过程。

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